稀缺民营旅逛方针地，精品策略深化区别化上风——天目湖（ 603136）事情点评

　　初度遮盖，予以公司“增持”评级。公司坐拥长三角中枢区位，为景区中稀缺的民营标的，机制体例及规划流程聪明，定制逛、 VIP、精众样品化等产物充离开采和餍足歇闲度假乘客需求○，正在景区规划中具备特点。咱们估计公司 2020-2022 年 EPS 辞别为 0.34、 1.25 和 1.39 元/股，对该当前股价 PE 辞别为 86.76、 23.40 和 20.95倍，初度遮盖，予以公司“增持”评级。

　　本领：参与BIM逐鹿，必要绝顶强的材料征求、整饬、美化的本领，必要对项目足够的通晓○○，对BIM操纵填塞的认知○○，这对一面本领央求绝顶高，也许实现工作并得回逐鹿名望，对一面生长绝顶有利。

　　“一站式旅逛歇闲度假形式”聚焦高端精品细分墟市。公司深耕溧阳全域旅逛，努力于打制“食、住、行、逛、购、娱”为一体的“一站式旅逛歇闲度假形式”，聚焦定制化和精品化，加大对亲子逛、家庭逛、度假逛、研学逛及团修等消费秤谌更高的旅逛产物墟市增添力度○，餍足分歧受众和消费墟市旅逛需求，晋升乘客正在度假区内的中止时公司要闻。得益于此，公司全体毛利率浮现上升态势， 2019 年抵达 55.97%，较 2018 年同比晋升 1.83 个百分点，较 2015 年大幅晋升 6.09 个百分点。

　　办理团队众年一心于景区运营，机制体例更为聪明。公司泉源于 1992 年 2 艘 6 人座速艇及沙河、大溪 2 座邦度级大型水库，前身为溧阳市天目湖旅逛公司。 2003 年公司现办理团队共 6 位自然人出资买断天目湖公司一起规划性净资产，开头正在整合原有湖泊旅逛资源的根基上○○，连绵开采南山竹海、御水温泉等景区○○，并继续强化旅游社、旅馆住宿、餐饮等旅逛产物需要，目前公司具有天目湖山川园、南山竹海、御水温泉等三家邦度级 5A 级景区，以及水天下、旅馆、旅游社等旅逛配套业态，所酿成的的天目湖旅逛度假区正在 2015 年首批获评邦度级旅逛度假区。十七年发达功夫，办理层从来一心于天目湖旅逛度假区开采与规划，中枢办理职员简直没有变更，策略导向明显○○，阿米巴划小核算体例继续完好○○，决议机制尤其聪明○○。

　　长三角内陆区位上风明白○○，经济发达领先主推歇闲度假需求。公司中枢景区天目湖旅逛度假区位于“苏浙皖”三省接壤，地处长三角内陆，隔绝长三角要紧都市隔绝正在 250 公里以内，正在“海陆空”三维度都处于 3 小时都会旅逛圈，吸引乘客的区位上风明白。长三角地域 GDP 占天下的 24%控制，区域内各省（市）住民人均可把握收入位居天下前线，上海、浙江、江苏 2019 年人均可把握收入辞别位列天下的第 1、 3、 5 名，均抵达正在 4 万元以上，领先天下的经济发达秤谌继续催生区域内住民歇闲旅逛及度假需求○。本年 3 月今后邦内疫情慢慢平定、旅逛业慢慢启动复原， 省内及跨省逛接踵摊开○○，从疫情防控角度，短途逛、周边逛体贴度率先升温，以“减少”为主的歇闲度假成为要紧需求○。公司本年 Q2 归母净利润即转正， Q3 归母净利润环比伸长 137%，怪异的区位上风及产物打算胀舞公司功绩苏醒明白。

　　危机提示：疫情一再或加重危机；外延并购进度不达预期危机；周边景区竞赛加剧危机